摘要：我们从交易成本、便利性、流动性、安全性等角度出发，对比了海外比特币投资相关标的，包括一级市场（即直接交易比特币或比特币期货）和二级市场（即比特币现货ETF和比特币期货ETF），进行对比。结论是，二级市场比一级市场的安全性更高、交易成本更低、投资组合管理更便利，其中比特币现货ETF又比期货ETF的费率更低。...
BTC现货ETF主题：背景、影响及未来趋势
经过十年的周璇和波折，美国证券交易委员会（SEC）BTC现货ETF最终于2024年1月10日被允许上市。短短三天，BTC现货ETF就吸引了大量资金，引起了广泛的讨论。我们认为，BTC现货ETF的上市有助于提高交易活动和流通性，完善定价体系，降低海外合格投资者参与比特币投资的门槛。
考虑到交易成本、便利性、流通性、安全性等方面，我们比较了海外比特币投资的相关目标，比较一级市场(即BTC或比特币期货的直接交易)和二级市场(即BTC现货ETF和比特币期货ETF)。结论是，二级市场比一级市场更安全，交易成本低，投资组合管理更方便，BTC现货ETF的利率低于期货ETF。目前管理规模最大的BTCETF是Grayscale发行的GBTC，总管理规模达到28.6亿美元，已超过最大的比特币期货ETF管理规模(22.8亿美元)。
BTC将在2024年迎来三大利好：减半、BTC生态崛起、美联储降息预期。1）BTCminer Reward每四年减半一次。在前三次减半的半年里，BTC货币价格大幅上涨，预计今年4月将迎来第四次减半。2)2022年12月Ordinals(一种基于比特币的数字内容编码方法)推出后，Ordinals用户群激增，链上无数新旧协议层出不穷，推动了BTC生态的强劲发展，也推动了BTC链上6年来首次超过以太币。3）FED Reserve Board成员预测，2024年美国实际GDP增长率可能为1.4%、联邦基金利率可能为4.6%（2023年为5.4%）。降息可能导致美元供应增长和美元贬值，BTC可能会因其抗通胀效应而产生更多的需求。
BTC现货ETF的获准也对海外相关上市公司的股价产生了影响，主要是挖矿公司、交易平台和持币公司。采矿公司的商业模式可以概括为“早期投资-后期收获”。随着BTC生态的改善和交易量的增长，早期投资逐渐稀释，后期收入可能稳步增长；交易平台收入来自交易佣金，具有“卖家”的特点，头部交易平台建立了规模优势的竞争障碍；货币企业以相对较低的成本购买大量比特币，享受资本收益。
风险提示：比特币市场波动风险、技术和安全风险、法律和监管风险、市场操纵风险。
本文来源于券商研报优选
