摘要：一位股份制银行跨境业务部人士向记者指出，随着越来越多企业通过外汇套保方案对冲了汇率波动风险，当前人民币汇率大起大落对他们经营稳健性的冲击日益减弱。值得注意的是，面对11月以来人民币汇率骤然飙涨，不少海外长期投资机构考虑到未来人民币汇率双向波动幅度相应加大，在加仓中国资产同时悄悄增加了人民币汇率对冲操作，相比而言，多数对冲基金似乎看好人民币进一步上涨，反而不做任何汇率风险对冲操作。...
21世纪经济报道记者陈志 上海报道
截至11月22日19时，国内在岸市场人民币对美元汇率徘徊在7.1520周边，这意味着自11月以来，人民币汇率累计增长近1700个基点 。
人民币汇率突然飙升，无形中对外贸公司结售汇损益产生了很大影响。
记者了解到，面对人民币汇率的飙升，许多出口企业承认11月结算金额较以往有一定程度的缩水，但由于公司签订了长期外汇过期合约，使出口外汇收入结算价格仍保持良好价格，确保企业收入和利润相对稳定。
相应地，许多进口企业直言人民币上涨确实降低了公司的外汇支出，但考虑到人民币汇率的双向波动，他们仍倾向于通过人民币期权和长期外汇过剩合约锁定相对合理的外汇价格，不仅可以减少企业的额外外外汇支出，而且可以确保企业相对稳定的经营。
数据显示，面对近年来人民币汇率双向波动的增加，国家外汇管理局大力发展外汇市场的服务功能，构建长效工作机制和全覆盖服务体系，护送多家企业的汇率风险管理。2022年和2023年前三季度，汇率避险公司新增3.3万、2.7万家，公司外汇套期保值率从2016年13%提高到2022年24%。
一位股份制银行跨境业务部人士向记者指出，随着越来越多的公司通过外汇套期保值计划对冲汇率波动风险，人民币汇率的起起落落对其业务稳定性的影响日益减弱。
“自11月以来，尽管人民币汇率继续飙升，但跟随结汇止损趋势的出口企业明显低于过去，急于购买外汇和降低成本的进口企业也不如过去那么多。这显著削弱了外汇市场的羊群效应。”他指出。
值得注意的是，面对11月以来人民币汇率突然飙升，许多海外长期投资机构考虑到未来人民币汇率双向波动，在中国资产同时悄悄加强人民币汇率套期保值操作，相比之下，大多数套期保值基金似乎对人民币进一步上涨持乐观态度，但不做任何汇率风险套期保值操作。
为什么进出口企业要冷静应对？
一位电子消费品出口企业负责人向记者透露，受11月人民币汇率大幅上涨的影响，在出口业务规模相同的情况下，本月出口外汇收款结算金额比以往少了2.4%左右。
“幸运的是，我们锁定了大部分出口外汇收款的结汇价格，有效地缓冲了人民币汇率上升对企业出口业务收入的影响。”他指出。
上述股份制银行跨境业务部人士告诉记者，受11月以来人民币汇率大幅上涨的影响，出口企业的外汇收款结算意愿有所下降。然而，由于许多出口企业通过人民币期权和长期外汇过期操作锁定了大部分外汇收款风险敞口的结汇价格，面对人民币飙升相对平静，结汇止损情况明显低于以往。
在他看来，正是上述外汇套期保值措施显著缓解了汇率风险，越来越多的出口企业将更加关注如何扩大新的海外市场，以扩大业务规模。
值得注意的是，随着年底公司对外支付高峰的到来，人民币汇率的飙升无形中降低了进口企业的外汇购买支出。
一家进口企业的副总经理告诉记者，11月人民币汇率的飙升使公司节省了数十万的外汇购买费用，但公司并不急于快速购买外汇。因为该公司之前购买了一份基于外汇购买的长期人民币期权合约。
“目前，我们每天都非常关注人民币汇率的波动，以评估哪些措施可以为公司节省更多的外汇支出。如果未来人民币汇率双向波动的增加显著降低了长期人民币期权合约的成本，我们仍然会选择它。”他告诉记者。购买基于外汇购买的长期人民币期权合约实际上为企业降低外汇购买成本提供了一个新的选择。
大豆进口加工企业运营总监告诉记者，虽然近期人民币汇率上升，但企业未来人民币汇率趋势仍“难以捉摸”，加上人民币双向波动已成为常态，他们仍采取相对替代的汇率风险规避措施，即一船（进口大豆）押注人民币，一船押注美元，更换循环操作，以抵消人民币汇率波动对公司外汇支出“超出预期”的影响。
记者了解到，面对人民币汇率飙升，许多外贸公司“冷漠”的另一个重要原因是积极推进人民币跨境贸易结算，削弱汇率风险对企业经营的影响。
数据显示，今年前9个月，货物贸易人民币跨境收付金额占同期货物贸易本外币跨境收付金额的24.4%，同比增长6.9%％，是近年来的最高水平。
“目前，我们企业对外贸易的人民币结算比例约为15%，准备明年年底再增加10%％。上述电子消费品出口企业负责人告诉记者。目前，人民币汇率的飙升进一步提高了海外企业接受人民币的兴趣，这正是中国企业促进对外贸易人民币结算的新机遇。
海外资本矛盾日益增多
值得注意的是，受人民币汇率飙升的影响，许多海外长期投资机构在增加中国资产头寸的同时，悄悄增加了人民币汇率的风险对冲操作。
“在这背后，他们认为自11月以来，人民币汇率涨幅过快，未来可能会出现剧烈波动的风险。因此，他们通过购买离岸市场的长期人民币过期合约或波动性套利衍生品来锁定中国投资组合的汇率风险。”一位欧洲资产管理机构驻亚太地区首席代表向记者透露。
记者多方了解到，一些对冲基金在增加a股资产头寸时并没有考虑人民币汇率风险对冲。归根结底，与海外长期投资机构相比，更注重资产配置净值的稳定性和收益稳定性，对冲基金更注重绝对利益的最大化。如果增加人民币汇率对冲操作，他们将不得不支付额外费用，影响整体收益。
一位新兴市场投资基金经理告诉记者，一些海外对冲基金没有对冲人民币汇率风险，另一个原因是他们认为当前人民币汇率仍被低估——随着中国经济基本面的持续改善，中美关系改善，加上美联储加息周期可能已经结束，海外对冲基金经理认为人民币汇率的合理估值应该在7.05-7.1之间。因此，在人民币汇率达到这些对冲基金评估的合理估值范围之前，他们认为自己不需要对人民币汇率风险进行任何对冲操作。
在他看来，未来人民币汇率的上涨在很大程度上受到美元指数下跌的限制。如果华尔街认为美联储加息周期的结束将使美元指数继续大幅下跌，人民币汇率的合理估值范围将进一步上升，使对冲基金在增加中国资产时更有信心不做任何人民币汇率风险对冲操作。
来源：21世纪经济报告
