摘要：分板块看，9月以来非银金融、公用事业、有色金属板块获融资买入最多，而医药生物、汽车、银行、食品饮料、房地产等行业反而遭遇融资净偿还。Wind数据显示，今年9月以来融资买入额占A股成交额比例在865%至921%之间。...
a股市场似乎又有了牛市的味道，这从两融数据可以看出。
交易所数据显示，截至9月9日，融资融券余额已达到19118.76亿元，创下近6年新高。历史上，a股融资余额在2015年5月至7月之间，当时最高融资余额已达2.27万亿元。
从板块来看，9月份以来，非银行金融、公用事业、有色金属板块融资买入最多，而医药生物、汽车、银行、食品工业、房地产等行业则遭受净融资偿还。
一些业内人士认为，虽然两家金融公司的余额在过去六年里达到了新高，但最近股市的活跃主要来自非两家金融公司的股票，即零售投资者的交易。
A股两融余额突破1.9万亿元，创2015年以来新高
最近，a股市场一直保持火爆。截至7月21日，截至9月10日，a股已连续38个交易日成交额突破万亿元。
在日成交量下，两笔融资余额也在本月创出近年来的新高。交易所数据显示，截至9月9日，融资融券余额已达到1918.76亿元。其中，融资余额达到17396.46亿元，融券余额达到172.30亿元。
从历史数据来看，目前的两个金融余额已经创下近六年的新高。Wind数据显示，a股两个金融余额最后一次突破1.9万亿元是在2015年5月至7月，当时两个金融余额最高达到2.27万亿元。
一些业内人士告诉记者，最近两家金融公司的规模上升表明，投资者参与市场的情绪很高，但融资买入占a股交易量的比例并不高。
Wind数据显示，自今年9月以来，融资买入占a股成交额的8.65%至9.21%。去年7月，融资买入占a股成交额的12%以上。今年1月和2月，融资买入占10.84%以上。
图：融资买入占a股成交额的比例（来源wind，截至2021年9月9日）
值得一提的是，东莞证券金融工程研究报告近日提到：“每当融资买入占a股成交额的比例达到甚至超过10.5%时，市场萎缩下跌的概率明显增加。”
从整个A股流通市值的比例来看，截至9月9日，两个金融余额仅占A股流通市值的2.62%。然而，2015年5月至7月，两个金融余额的比例一度达到A股流通市值的4%以上，2015年7月3日达到4.73%的峰值。
融资客户大举购买证券公司、公用事业、有色板块
从融资规模的变化来看，Wind数据显示，自2020年初以来，a股融资余额逐渐从2020年初的1.01万亿元增加到9月9日的1.74亿元。
从近期融资客户购买的板块来看，根据申万行业的划分，截至9月9日，非银行金融板块是9月份以来融资购买最多的板块，净融资购买额高达65.11亿元。公用事业部门和有色金属部门分别排名第二和第三，净融资买入45.43亿元和42.18亿元；建筑装饰和基础化工行业净融资买入超过30亿元，机械设备、钢铁、国防军工行业净融资买入超过20亿元。
医药生物、汽车、银行、食品工业、房地产等行业遭受净融资偿还，其中9月以来净融资偿还金额达到13.17亿元，汽车行业达到8.15亿元。
中国证券公司记者了解到，最近的融资利率普遍下降。一位私募股权人士告诉中国证券公司，“最近的融资利率正在下降，杠杆率也在下降。它主要与市场利率和去杠杆化要求成正比。”
因此，该人士表示，“随着监管政策的下降，市场需求的增加，杠杆率的下降，市场变得更加理性。”
在个股交易方面，9月1日至9月9日期间，净融资买入排名前三的股票分别是特变电工、中国电力建设和北方稀土。在此期间，净融资买入超过10亿元。净卖出前三名股票为华西证券、国联证券和特变电工。在此期间，净卖出分别为3.22亿元、3.11亿元和2.59亿元。
以本月两融交易活跃的特变电工为例，该股自8月以来被融资客户大幅买入，8月以来净融资买入达到19.34亿元。今年8月，特变电工股份上涨62%，9月至9月10日上涨13%。
ETF交易方面，融资余额排名前三的ETF分别是易方达黄金ETF、华安黄金ETF、华夏恒生ETF均超过250亿元；从融券余额规模来看，除南方中证500ETF（189.57亿元）外，其他ETF融券余额均较低。
2020年以来，融券余额增加了10倍以上
从证券借贷规模来看，近两年证券借贷余额迅速上升，2019年底证券借贷余额仅137.80亿元，2020年底上升至1369.84亿元。从今年证券借贷余额增长来看，截至9月9日，两市证券借贷余额为1722.30亿元，较去年年底大幅上升25.73%。
换句话说，不到两年，a股融券规模就大幅上升了1150%。一些私募股权人士表示，“未来融券规模将进一步扩大。融券的增长不仅可以丰富市场交易工具，还可以增加市场流动性。”
保证金规模的上升与保证金来源的日益丰富有很大关系。根据上述私募股权人士的说法，“保证金规模的上升一方面与保证金来源的增加有关。科技创新委员会和创业板股票上市后，已成为保证金借贷的目标，公开发行基金的转移和整合，加上一些股东有很强的借贷意愿。另一方面，市场也有客观的保证金需求。战略包括新的、长期和短期的战略需要保证金来建立底部仓库对冲。”
从上半年上市证券公司信用业务净收入来看，以两家金融业务为主的信用业务净收入前五名上市证券公司包括：海通证券（33.62亿元）、国泰君安(31.57亿元)、中国银河(26.51亿元)、广发证券(24.13亿元)、中信证券（23.24亿元）。
股市活跃主要来自非两融标的主要来自非两融标的
虽然两融余额处于新高，但有观点认为，近期股市活跃主要来自非两融个股，即散户成交。
粤开证券研究所首席战略分析师陈梦洁认为，近期a股日均成交额已连续三个月突破万亿元。从成交奉献比例来看，8月份两只金融股的日均成交额较7月份增长了8.4%，而同期非两只金融股的日均成交额增长了18.3%，这说明近期市场成交活动的复苏主要来自非两只金融股，即零售投资者的成交额；此外，还有场内资金换仓、板块转换等因素。
中信证券还在研究报告中提到，“各种迹象表明，自7月以来，市场交易活动较3月至5月明显恢复，主要来自非金融股，即散户投资者的交易。”
据中信证券分析，a股日均成交额已连续三个月突破万亿元，其中非金融个股成交贡献显著提高。6-8月，a股市场日均成交额连续三个月突破万亿，其中7-8月，、8月份已超过今年1月，各自的水平比1月份提高了7.8%/19.4%。但另一方面，我们发现最近活跃交易的增量主要来自非金融个股。从交易奉献比例来看，8月份非两融个股日均成交比例为26%，较1月份的17%上升了9%％，也就是说，两融个股的日均交易奉献下降了9％。
与今年1月相比，两融个股整体为7、与今年1月相比，8月份的日均成交额发生了变化-1%/ 8%，而不是两融个股整体在7%、与今年1月相比，8月日均成交额增加了49%/76%；从环比变化来看，8月份两融个股日均成交额较7月份增长8.4%，而同期非两融个股则增长18.3%。
