摘要：尽管宏观经济因素对比特币价格的影响愈发明显，但特定资产因素（例如现货ETF的资金流入）仍发挥着至关重要的作用。ETF流量仍然至关重要尽管宏观经济因素对比特币价格走势的影响愈加显著，但比特币独有的特征仍是推动其价格上涨的关键因素。...
原文标题：Research Weekly - Bitcoin Bounces Around
原文作者：NYDIG
原文来源：NYDIG
编译：火星财经，MK
主要观点
虽然资产风险飙升到一个新的高度，但BTC继续进行横向交易，我们将讨论一些影响其性能的重要因素。虽然宏观经济因素对比特币价格的影响越来越明显，但特定的资产因素（如现货ETF的资本流入）仍然发挥着至关重要的作用。期货短期的持续增长可能与基差交易有关，但衍生品市场背后隐藏着一些引人注目的新趋势。
区间交易仍在继续
自3月中旬以来，比特币市场在6万美元至7.2万美元之间波动，偶尔跌至5.65万美元。然而，尽管BTC在过去几个月里表现出了锯战的趋势，但它希望火灾在最严重的通胀阶段后重新点燃，股市和其他风险资产也达到了一个新的高度。鉴于该资产类别的显著二元化，我们期待着对一些正在发挥作用的关键趋势的深入分析。
与股市的相关性增加，但仍较弱
值得注意的是，尽管一些宏观因素可能同时影响比特币和股票，但它们之间的相关性仍然很低。虽然相关性从0轻微上升到0.26（90天滚动平均值），但仍被视为较弱。这种低相关性解释了为什么股市可能会大幅上涨，而比特币不一定会跟随。由于通胀和利差等宏观因素，美元指数与比特币的相关性可能超过股市。
宏观因素正在发挥作用
随着BTC吸引了更成熟的投资者，它与宏观经济因素的关系也在发生变化。尽管存在数据重叠，但联邦基金期货、全球M2（货币供应）和实际利率在解释比特币市场趋势方面变得越来越重要。具有讽刺意味的是，尽管通胀一直是BTC投资者关注的焦点，但它似乎并没有对加密货币的价格波动产生重大影响。当然，如周三发布的消费者价格指数所示，通胀数据确实对比特币市场（以及股价）产生了影响，但这种影响似乎很短。
联邦基金期货和其他因素的结论是，当利率预期下降或保持稳定时，这将支持比特币市场的趋势。然而，当利率预期上升时，比特币市场可能会受到抑制。如果通胀数据的下降导致长期利率预期继续下降，这可能会提高BTC未来的价格表现。
ETF流量仍然特别重要
虽然宏观经济因素对比特币市场趋势的影响更为显著，但BTC的独特特征仍然是推动其价格上涨的重要因素。选择、使用和所有权对比特币的增长尤为重要，突出了BTCETF等新兴需求来源的重要性。
如上所述，资金流动在影响价格走势方面起着关键作用。为了解决最近资本流动不影响价格的焦虑，快速计算描述了不同的情况。自5月10日起，随着BTC收于60652美元，现货BTCETF综合体净流入3.6亿美元。与累计ETF流量相比，比特币市值增长了1185亿美元，增长了32.8倍。这与ETF自开始交易以来的35.3倍货币乘数密切相关，表明这种关系仍然存在。
期货短期可能与基差交易有关
市场担心芝商杠杆交易商持有的期货空头头寸不断增加。在过去的几年里，空头头寸的增加主要与基差交易有关——通过做空期货和购买现货进行对冲。然而，尽管空头头寸增长，但这些交易仍显示出有吸引力的潜在回报，这解释了这一趋势的可持续性。传统市场参与者凭借现货ETF的便利性，更容易参与交易。现货ETF综合体的部分资本与此类交易活动有关，这一现象也就不足为奇了。
减半不是价格催化剂
尽管我们不同意这一观点，但仍有一些坚定的投资者认为，减半将导致价格急剧上涨。然而，历史经验表明，减半并没有再次成为推动价格上涨的直接因素。虽然日供应量的减少在理论上很有吸引力，但实际证明这不是一个可供交易的事件。即便如此，我们仍然认为减半是比特币市场周期中不可忽视的一个重要体现，它提供了一个相对较长的参考框架。
市场动态
在持续的区间交易中，本周比特币市场下跌了5.5%。受消费价格指数低于预期的影响，BTC未能保持本周价格上涨的势头。未来，市场将关注Microstrategy，该公司预计将于周一发行价值7亿美元的可转换债券，预计所得资金将用于购买比特币。
本周，区块链分析企业CryptoQuant暗示Marathon Digital出售了一些BTC，这一说法随后被企业否认。尽管CryptoQuant确实监测到了比特币的流动，但这只是区块链分析可以准确确定的范围。该事件暴露了区块链分析的局限性，也暴露了CryptoQuant误解数据的概率。关键是，尽管区块链通常被认为是一个不可篡改的事实来源，但解释这些信息与现实世界之间的关系是一项复杂的任务。
值得注意的是，本周BITO上出现了一笔显著的期权交易，涉及约65万个看涨期权的价差和4800个期货合约（名义价值16亿美元）。这笔交易对价格没有影响，但第二天就迅速平仓，这可能与Volatility有关 Shares重组其2xBTC策略ETF(股票号:BITX）基金持有量与基金持有量有关。该基金主要通过拥有上市期货合约来获得BTC敞口。然而，由于控制、资本要求和合约限制，发行人可能不得不将风险分散到其他金融工具，如上市期权。
